一路狂飙的黄金、白银迎来历史性暴跌。自1月29日至今，伦敦金现货最大跌幅超1000美元/盎司，现货白银跌幅更是高达 40%。短短数日，冰火两重天。
这场暴跌究竟是短期情绪宣泄，还是牛市逻辑的终结？后市怎么看？2月2日，《财知道·直播间》连线中信建投期货贵金属首席分析师王彦青与广州金控期货研究中心研究员郑航，从暴跌根源、牛市逻辑、投资策略等维度，给出了深度研判。
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黄金、白银历史性急跌！“倒车接人”还是“趋势反转”
这次暴跌，根源是什么？
针对市场将暴跌导火索指向特朗普提名沃什担任美联储主席这一说法，两位专家一致认为，这只是情绪宣泄的借口，并非根本原因。
王彦青指出，特朗普一直希望美联储采取宽松政策，甚至提出过一次性降息200—300个基点，与沃什此前的“鹰派”表态存在明显冲突。后续沃什能否坚持“鹰派”立场、推行缩表政策等存在极大不确定性。因此，市场在提名节点炒作紧缩预期并不合理，该事件的实质性影响十分有限。
凯文·沃什。
王彦青强调，本轮下跌的核心原因是短期过快上涨，催生的内生泡沫破裂。白银从去年10月开始加速上涨，12月至今年1月涨幅进一步扩大，价格上涨斜率陡峭；黄金虽涨幅相对温和，但也存在短期加速迹象。这种快速上涨更多源于情绪驱动，基本面支撑被过度透支，短线交易的拥挤最终催生泡沫，而暴跌正是泡沫破灭的必然结果。
郑航对此表示认同，他认为此次下跌是贵金属过度上涨后的正常回调。他指出，大跌前一个交易日，国内黄金期货涨幅突破 5%，这一历史罕见的涨幅预示市场超涨。与此同时，现货市场与期货市场出现明显背离，近半个月水贝市场黄金成交量同比下降三成，资金推动下的期货价格上涨缺乏现货基本面支撑。
牛市逻辑还在吗？
两位专家明确表示，黄金白银的牛市逻辑并未因本次暴跌而改变，支撑贵金属长期走高的核心因素依然存在，长期上行趋势未改。
核心驱动因素一：全球地缘冲突升级 + 去美元化浪潮
王彦青指出，当前全球格局正处于百年未有之大变局，地缘冲突持续发酵，从俄乌冲突到中东局势紧张，避险需求成为推动黄金上涨的重要动力。同时，特朗普政府推行的“美国优先”战略，引发各国对美元信用的质疑。美国在中东的一系列行动，导致其传统盟友对其信任度下降，沙特等国开始寻求外部保护力量，并增加黄金储备以对冲美元资产风险。欧洲多国养老基金也出现清仓美债、增持黄金的动向，去美元化趋势正在持续深化。
郑航认为，全球很难再回到过去全球化密切合作的阶段，国际秩序的重构使得黄金的避险属性愈发凸显。各国央行不会再将资产配置的筹码过度集中在美元及美元国债上，增持黄金将成为长期趋势。
核心驱动因素二：货币宽松周期 + 美国债务风险
郑航补充道，物价上涨本质是货币现象。自1930年英国放弃银本位以来，黄金白银价格涨幅最高达230倍，同期美国M2广义货币供应量增长超340倍，纸币发行规模远超实物资产增长速度。
王彦青进一步分析，当前美联储的货币政策对贵金属价格的直接影响有所减弱，但美国政府的债务风险正在成为更强支撑。美国政府债务规模已占GDP的130%，特朗普政府持续推行宽松财政政策，不断扩大财政赤字，这一趋势不可持续。为维护市场流动性，美联储被迫配合财政政策，重启购债等宽松操作，这种被动宽松的货币环境，长期利好贵金属价格。
核心驱动因素三：供需格局紧张，白银工业属性加持
郑航强调，贵金属供给端受限的问题日益突出。矿山开采品位持续下降，开采成本不断攀升，制约了贵金属的供应增长。同时，白银兼具金融属性与工业属性，在新能源车等新兴产业需求增长的带动下，白银需求稳步提升。从库存来看，白银显性库存持续走低，COMEX白银库存自今年1月以来大幅下降，国内期货库存也处于低位，低库存格局为白银价格提供了强支撑。
王彦青提到，白银的工业需求利多确实存在，但短期内存在过度炒作的成分，这也是此前白银涨幅远超黄金的原因之一。
各国央行购金速度放缓，是看空黄金吗？
本轮黄金牛市中，各国央行是最大的买方。但世界黄金协会数据显示，各国央行2025年四季度购金速度对比去年同期有放缓迹象。
王彦青认为，购金速度放缓的核心原因是黄金价格上涨。相同金额下，各国央行能购买的黄金数量减少。此外，从资产配置角度，当黄金价格大幅上涨后，央行需要平衡各类资产比例，可能会阶段性放缓购金节奏，但这并不代表看空黄金，而是为了优化资产配置结构。
郑航表示，尽管央行购金节奏有所放缓，但整体仍处于增持通道。在地缘政治风险持续的背景下，央行增加黄金储备的核心目的是提升资产配置的安全度，这一长期战略不会改变。
投资者如何操作？
王彦青建议，在低位布局黄金的投资者可耐心持有，等待行情企稳后的新一轮上涨；白银持仓者需警惕短期波动风险，密切关注金银比变化。
他指出，现货黄金4000—4400美元/盎司的价格区间，是黄金此前平稳上涨阶段的核心支撑位，积累了大量的市场筹码。若价格回调至该区间并企稳，将是较好的布局信号。现货白银则看金银比，过去20年金银比均值约为70，当前外盘现货金银比约为60，当金银比回升至70附近，白银价格大概率迎来企稳。
在择时方面，郑航建议，投资者可关注央行购金的密集时间点。央行购金是长期战略性决策，其增持行为往往能对市场起到筑底作用。针对未入场投资者，郑航强调，抄底需严控仓位，避免高杠杆操作，黄金可等待行情恢复平稳后再逐步介入；对于白银，短期建议观望，待价格进入底部震荡区间后，再考虑轻仓布局。
家庭如何配置黄金资产？
王彦青建议，黄金在家庭资产中的配置比例控制在10%—30%。黄金本身不产生利息收益，主要作用是对冲股票、债券等生息资产的风险，通过资产多元化配置实现保值增值。
在投资工具的选择方面，王彦青认为，普通家庭跟踪黄金现货价格的ETF基金是最优选择，其具有流动性好、进出便捷、无需考虑保管成本的优势。郑航补充，投资工具的选择需结合持有期限——若持有周期为1—3年，ETF基金是较好选择；若持有周期拉长至10年以上，实物黄金更具优势，因为ETF存在管理费等，长期持有会侵蚀收益。
两位专家提醒，高波动性是黄金、白银的固有属性，投资者在参与市场前，需深刻理解资产特性，敬畏市场波动，根据自身风险承受能力制定合理的投资计划。
南方+记者 张艳 黎华联
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